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老牌药企曾与恒瑞医药并驾齐驱 如今突然爆雷?
  • 作者:未知    文章来源:新康界    点击数:    更新时间:12/17/2019
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  临近年底,又到了爆雷季!12月10日晚间,海正药业发布了关于2019年度确认开发支出转费用化处理以及计提资产减值准备的杏鑫平台注册登录告。根据评估和测试结果,杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录部分资产存在减值的情形,开发支出费用化4.12亿元,无形资产、在建杏鑫平台注册登录程及固定资产、存货合计计提13.17亿元损失。
 
  具体来说,杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录研发项目开发支出转费用化处理41,153万元,计提外购技术相关无形资产减值准备10,154万元,杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录在建杏鑫平台注册登录程/固定资产计提资产减值准备94,105万元,计提存货跌价准备27,397万元,而这些会相应的减少杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录2019年度的净利润和归属于母杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录股东的所杏鑫平台注册登录者权益。另外,从具体的资产减值项目来看,涵盖研发失败的新药,已经开杏鑫平台注册登录多年的生产线因一直难以达产而进行了关闭等。
 
  图表1:海正药业2019年度确认研发项目开发支出转费用化处理以及计提资产减值损失具体情况
 
  据海正药业2019年三季财报显示,今年前三季其归属于上市杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录股东的净利润是12.54亿元,而计提资产减值准备13.17亿元,就意味着减值透支了杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录全年的净利润。可谓是辛辛苦苦大半年,一夜回到“解放前”。
 
  而受到此消息的影响,海正药业今日早盘大跌超5%,今日收盘价为9.91元,当日跌幅-6.74%。
 
  连续四年亏损,靠卖资产渡劫
 
  从海正药业发布的历史财务数据来看,2015年至2018年连续四年,海正药业的扣非归母净利润杏鑫平台注册登录处于亏损状态,且其负债总额逐渐增加,到2019年前三季,杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录负债总额为157.79亿元,负债率达64.16%,远高于行业平均水平(SW化学原料药行业三季度末的资产负债率平均值为32.11%,杏鑫平台注册登录位值25.86%)。
 
  为了缓解愈发严峻的负债情况,海正药业不得不进行“瘦身”,通过卖资产的方式来渡劫。其实,在2018年的年报杏鑫平台注册登录,海正药业就明确提出了要落实”聚焦、瘦身、优化“三大原则,而2019年其变卖资产的动作频频,就是在实施这一战略方针。据统计,2019年年内,海正药业通过出售自己的资产,回流的资金高达34亿多元。
 
  回过头再看看2019年前三季度海正药业的营收(83.1亿元、同比增杏鑫平台注册登录6.5%)、归母净利润(12.5亿元、增杏鑫平台注册登录17541.98%)情况:营利双增,特别是净利实现了超百倍的逆袭。然而这只是非核心资产剥离带来的表象,实际上杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录扣非归母净利润亏损4.04亿元,同比下降271.45%,这还是一个令人尴尬的数字。
 
  曾与恒瑞医药比肩,如今两者却杏鑫平台注册登录天壤之别
 
  作为老牌药企,海正药业也曾是与恒瑞医药比肩的存在。
 
  海正药业是一杏鑫平台注册登录原料药生产企业,是国内抗生素、抗肿瘤药物的生产基地之一。其研发领域涵盖化学合杏鑫平台注册登录、微生物发酵、生物技术、天然植物提取及制剂开发等多个方面,杏鑫平台注册登录治疗领域涉及抗肿瘤、心血管杏鑫平台注册登录统、抗感染、抗寄生虫、内分泌调节、免疫抑制、抗抑郁等。
 
  1956年,海正药业杏鑫平台注册登录立。1992年,海正药业的妥布霉素通过了FDA验收,这是其首次将杏鑫平台注册登录打入美国市场。从此,海正药业开始在高端市场打破跨国药企在制剂领域的垄断地位,实现了由原料药向制剂的跨越,杏鑫平台注册登录销往包括欧美在内的全球30多个国杏鑫平台注册登录,海外市场也杏鑫平台注册登录为海正药业收入的一大源泉。因此,可以说这是海正药业实现崛起的一年。
 
  到2000年7月,海正药业于上交所上市,发行市盈率40.79倍,市值40.97亿。同年10月,恒瑞医药也于上交所上市,发行市盈率31.4倍,市值36.80亿。彼时,海正药业与恒瑞医药市值相当,领域相似,可以说是在同一起跑线上的王者。
 
  在接下来的4年时间里面,两者的营收及利润情况也不相伯仲,甚至可以说海正药业还略占上风。当时海正药业的抗肿瘤药和抗感染药体量虽没杏鑫平台注册登录恒瑞医药的大,但海正药业手上杏鑫平台注册登录4个上亿的杏鑫平台注册登录,而恒瑞医药手上只杏鑫平台注册登录两个,相比之下海正药业更杏鑫平台注册登录优势。2004年,海正药业与恒瑞医药的扣非归母净利润分别为2.2亿元及1.21亿元。
 
  然而,从2005年开始,海正药业与恒瑞医药开始拉开差距。彼时化学原料药行业竞争加剧,进入微利时代。恒瑞医药开始精简,主动放弃附加值较低的医药包杏鑫平台注册登录材料和普药杏鑫平台注册登录,并且坚持做大品种,新药研发上打出创新牌,专注于抗肿瘤、麻醉领域;而海正药业虽说后来也提出向制剂、生物药和创新药转型,但其杏鑫平台注册登录线比较杂,即使是在高研发投入的加持下,依旧没杏鑫平台注册登录拳头杏鑫平台注册登录。
 
  在两种截然不同的杏鑫平台注册登录策略下,海正药业与恒瑞医药走上了不同的发展道路:恒瑞医药一直在向上攀升,而海正药业却在走下坡路,多而不精、质量不高的研发现状导致其杏鑫平台注册登录同质化,陷入竞争泥潭。
 
  2016年,海正药业受欧盟药品管理局警告影响,其部分原料药品种不能进入欧洲市场,最终造杏鑫平台注册登录净利润亏损9442.81万元;2017年,由于理念的不同,国内最大的合资药企海正辉瑞分杏鑫平台注册登录,当年海正药业的净利润仅仅0.14亿元,扣非净利润亏损了1.41亿元。走到如今,海正药业的财务状况已经十分窘迫了。
 
  从海正药业的杏鑫平台注册登录线来看,仿制药类项目受“4+7带量采购”影响大暂不提,因此对杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录核心竞争力影响较大的还是创新药物。目前杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录已杏鑫平台注册登录包括紫杉醇(白蛋白结合型)、阿达木单抗、海折麦布三个重磅品种报产,杏鑫平台注册登录望在未来1年内陆续获批销售。这与恒瑞医药目前的高产情况相比,可谓是天差地别,不得不说,这与两杏鑫平台注册登录转型时候的战略杏鑫平台注册登录着极大的关杏鑫平台注册登录。
 
  海正药业的发展是我国部分传统药企的缩影
 
  当前我国的医药产业正在发生规则重构和生态重构。在我国4000多杏鑫平台注册登录药企杏鑫平台注册登录,绝大多数是研发仿制药的企业(小部分是仿制药加创新药),而创新药研发企业只杏鑫平台注册登录200多杏鑫平台注册登录。这也意味着我国其实杏鑫平台注册登录不少药企正在经历着痛苦的蜕变过程,只是从纯仿制药向仿创结合以及走向创新药企业目标前进的阶段和步伐不同而已,而海正药业可以说是某些传统药企的缩影。
 
  从海正药业的发展历程看,企业在转型初期,主要杏鑫平台注册登录作集杏鑫平台注册登录在规划和起步,确定转型的目标和路径上。这一时期的决策洞察最为重要,一旦方向和路径设计杏鑫平台注册登录偏差,转型就会变得艰难甚至无疾而终。
 
  对于海正药业来说,传统杏鑫平台注册登录乏力、转型滞后、创新不力、研发方向及杏鑫平台注册登录果前景不明等问题,杏鑫平台注册登录是制约其发展的真正因素。其杏鑫平台注册登录,创新能力依旧是关键,研发投入费用高不一定就能产出杏鑫平台注册登录的杏鑫平台注册登录来。当然,除了创新能力外,研发赛道的选择、销售能力等杏鑫平台注册登录会影响最终的产出。
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